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投资要点：

行情概述：截止到4月17日收盘，4月汽车（中信）板块下跌2.1%，跑输大盘5.7个百分点。从板块排名来看，汽车行业涨跌幅在中信30个一级行业中位列第28位。汽车（中信）板块PE（TTM）为25.94倍，处于近5年以来51.6%分位，估值有所下滑，汽车（中信）行业PE（TTM）在30个中信一级行业中排名第10位。

市场表现：2023年一季度市场需求并未完全释放。一季度汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%。2023年3月汽车产销持续增长，分别完成258.4万辆和245.1万辆，同比分别增长15.3%和9.7%，环比分别增长27.2%和24.0%。3月汽车销量稳步回升，库存系数为1.78，环比下降7.8%，同比上升1.7%。3月汽车销量排名前十车企中，比亚迪销量20.7万辆，同比增速最快达到97.4%；奇瑞也有较快增长，3月销量12.5万辆，同比增长53%。

汽车出口持续良好增长。2023年3月汽车企业出口达到36.4万辆，同环比分别增长1.1倍和10.6%；分车型来看，乘用车出口30.4万辆，同环比分别增长1.5倍和12.3%；商用车出口5.9万辆，同环比分别增长19.8%和2.6%；其中新能源汽车出口7.8万辆，同比增长3.9倍，环比下降10.3%。

乘用车产销较快增长，商用车产销延续2月同环比双增长。2023年3月乘用车产销分别完成214.9万辆和201.7万辆，同比分别增长14.3%和8.2%，环比分别增长25.3%和22%。自主品牌市占率不断提升，一季度自主品牌乘用车销售268.3万辆，市场占有率达到52.2%，同比增长6.3pct。2023年3月商用车产销同环比快速增长，均完成43.4万辆，同比分别增长20.4%和17.4%，环比分别增长37.1%和34.2%。

新能源汽车渗透率不断提升。一季度新能源汽车渗透率达到26.1%，同比增长6.9pct。2023年3月新能源汽车产销分别完成67.4万辆和65.3万辆，同比分别增长44.8%和34.8%，渗透率达到26.6%，较去年同期上升5pct。3月新势力车企销量分化，理想遥遥领先超两万辆，蔚来、哪吒位列第二、三位，销量均破万。车型零售销量来看，2023年3月新能源乘用车零售销量排名前三的车型分别为ModelY、比亚迪秦、比亚迪宋。

投资建议：3月汽车产销持续增长，乘用车、商用车产销均快速增长，车企销量持续回暖，终端价格趋于稳定。一季度汽车行业面临由于燃油车购置税减免和新能源汽车补贴退出导致的提前消费、年初新能源汽车的降价潮以及3月湖北开启的燃油车促销潮，行业需求端有所压力。一季度新能源汽车依旧保持较快增长，4月上海车展新车密集发布提振市场信心，二季度新能源汽车有望维持良好增长态势。新能源汽车行业竞争加剧，我们看好智能电动化转型速度较快的自主品牌产业链的投资机会；商用车迎来复苏周期，整车关注客车和重卡板块投资机会。

风险提示：1）新能源汽车产销不及预期；2）行业政策执行力度不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料价格上涨。